Ponto / Contraponto

Por Geoffrey Smith e Peter Nurse

Investing.com – A turbulência envolvendo as negociações da Grã-Bretanha com a União Europeia sobre sua relação comercial atingiu fortemente a libra esterlina esta semana.

O primeiro-ministro Boris Johnson agora ameaça quebrar o acordo de divórcio com a UE, alertando para ameaças de ação legal. As chances de um Brexit sem acordo estão aumentando, junto com a probabilidade de um desfecho feio. A libra caiu em relação ao euro, caindo novamente na sexta-feira para 1,08.

Geoffrey Smith, da Investing.com, defende o caso da libra esterlina, enquanto Peter Nurse responde com razões pelas quais ela continuará a cair. Este é o ponto / contraponto .

The Bull Case

Não é sempre que você chega a apresentar um argumento como este, mas a defesa da libra esterlina repousa em grande parte na pura fraqueza e oportunismo descarado do governo britânico.

Para vender libras esterlinas nesses níveis, você tem que acreditar que o governo do Reino Unido é tão estúpido quanto fingiu ser esta semana. Você tem que acreditar que ele continuará com sua ameaça de encerrar o período de transição pós-Brexit sem qualquer acordo para garantir um comércio tranquilo com a UE após 31 de dezembro  , e que está disposto a arriscar a ira dos EUA destruindo o processo de paz da Irlanda do Norte na barganha.

Você tem que acreditar que Johnson e sua equipe pensam seriamente que podem ganhar outra eleição depois de seguir um curso de ação que – por todos os vários argumentos sobre soberania – só pode resultar em mais dor aguda de curto prazo para a economia britânica, e provavelmente um maior nível de dor crônica depois disso. Temos também de acreditar que a UE, no auge da sua pior contração económica de sempre, irá voluntariamente piorar as coisas em nome de uma fé abstracta no seu mercado único.

O mercado não acreditou nisso durante a maior parte dos últimos quatro anos, e seu ceticismo foi bem fundamentado em uma sucessão de compromissos complicados que atrasaram as difíceis escolhas entre o comércio tranquilo e a soberania. Mais desses compromissos estão à frente, apesar de todo o barulho nas negociações em contrário nesta semana.

Certamente, o Acordo de Retirada que deveria ser a base de um acordo abrangente pós-Brexit parece morto. Mas terminar o período de transição sem um acordo abrangente, regulamentando todas as coisas que a adesão à UE costumava regular, desde a pesca até mandados de prisão internacionais, não é o mesmo que sair sem quaisquer medidas atenuantes.

Já está claro que o Banco da Inglaterra e o Banco Central Europeu se dão bem o suficiente – e são maduros o suficiente – para garantir que os fluxos financeiros, sustentados por contratos executáveis, continuem em janeiro, aconteça o que acontecer. Não é difícil imaginar uma colcha de retalhos de acordos setoriais específicos sendo costurados a partir de várias correções de curto prazo para cobrir itens essenciais, como alimentos perecíveis e medicamentos. Com o tempo, essas soluções provisórias podem ser transformadas em estruturas mais coerentes e duráveis.

Excluindo a hiperinflação – o que não é um risco no futuro previsível – as moedas não vão a zero. Em 20 anos, EUR / GBP nunca foi capaz de sustentar um nível além de 0,9250 por qualquer período de tempo. Exceto por um fracasso da política sem paralelo desde os anos 1930, as chances estão do lado da libra nesses níveis.

O caso do urso

É verdade que a recente turbulência em torno das negociações da Grã-Bretanha com a União Europeia sobre sua relação comercial atingiu fortemente a libra esterlina esta semana, mas isso não significa que mais perdas não sejam possíveis, ou mesmo prováveis.

Afinal, embora a libra tenha revertido alguns de seus ganhos em relação ao dólar após estabelecer uma alta para o ano no início deste mês, ela permanece acima da média de 2019 e bem acima da baixa de março.

A ação do governo do Reino Unido para apresentar um projeto de lei que violaria o acordo de retirada existente, uma ação que Londres diz abertamente que violaria a lei internacional, fez com que a confiança entre os dois lados desaparecesse em grande parte.

Na verdade, o banco de investimento Morgan Stanley aumentou a probabilidade de a Grã-Bretanha e a União Europeia encerrarem as negociações nos termos da Organização Mundial do Comércio de 25% para 40%.

“Os riscos são distorcidos para um resultado mais difícil … elevando a probabilidade de nosso caso baixista de um resultado no estilo da OMC para 40%. Ainda esperamos um atraso na implementação do negócio”, disseram os analistas do banco, em nota.

Mesmo assim, 40% não é 100%. O que significa que, a menos que um dos lados esteja preparado para comer uma quantidade enorme de torta humilde, a libra esterlina tem espaço para descer muito.

Além da turbulência com as negociações do Brexit, as preocupações em torno do vírus Covid-19 estão aumentando.

Um novo estudo do Imperial College sugeriu que a disseminação do coronavírus está se acelerando em todas as partes da Inglaterra, com o número de casos dobrando a cada semana.

Isso sugere que as novas restrições de quarta-feira a bares e restaurantes serão apenas o início de uma nova série de bloqueios.

A Grã-Bretanha sofreu o maior número de mortes por Covid-19 na Europa, e as medidas de bloqueio impostas significaram que a economia contraiu um recorde de 20,4% no segundo trimestre, de longe o trimestre mais fraco dos principais países industrializados da Europa.

A produção cresceu 6,6% em julho. Mas o programa de licença, pelo qual o governo já pagou até 80% dos salários de cerca de 9,6 milhões de trabalhadores, deve ser encerrado no final do próximo mês. Mais redundâncias e, portanto, um impacto adicional na produção são prováveis.

“Provavelmente veremos o ritmo de expansão desacelerar em agosto / setembro e estagnar à medida que avançamos para o inverno, à medida que a ‘recuperação mecânica’ termina e o desemprego aumenta”, disse o analista James Smith do ING, em nota na sexta-feira.

Isso coloca a reunião do Banco da Inglaterra na próxima semana firmemente em foco.

O governador do BOE, Andrew Bailey, disse no mês passado que o banco central tem muito espaço para adicionar mais estímulo monetário, e está começando a parecer que ele pode precisar usar isso, um negativo em libra esterlina.

“Achamos que é improvável que o tamanho geral da economia do Reino Unido retorne aos níveis anteriores ao vírus até o final de 2022, ou talvez mais tarde. Isso, por sua vez, aumentará a pressão sobre o Banco da Inglaterra para aumentar seu pacote de estímulo na reunião de novembro ”, acrescentou Smith.

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